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在牛市（景氣）期間，資產確是從灰燼中產生。在牛市開始出現時會有龐大的買入機會出現，但只有極少數具知識的投資者會展現勇氣出來投資。當牛市持續，價格上升後，相關的產品引起傳媒興趣。逐漸地但又肯定地，人們意識到價格將上升，但他們仍然太害怕，不敢作出投資。經過數個月（可能是數年）的價格上升後，基金經理開始留意了，並開始分配一部分資本到蓬勃的行業。基金入市令價格進一步上升，傳媒的報道也相應增加了。這一過程也可持續數年。在牛市的最後階段，公眾（終於）抱著一報前仇的心態加入了。在此階段，極度的樂觀和信心佔了主導，大家都堅信景氣會永遠持續下去。到了牛市後期，隨著資金一浪接一浪的不斷湧進市場，價格幾乎是直線上升。突然間，所有人都在景氣中投資。但不幸的是，當加入這行業的公司數目增加時，供應量因而上升。最後，上升的價格（這是牛市的結果）和不斷增加的供應，成了需求下降的誘因。預示大牛市結束，和「泡沬」爆破。此時，牛市將要斷氣，熊市要誕生了。
熊市是在人們感到異常興奮和充滿信心之時出現。大眾投資者仍未注意到潮流的變化，還在繼續持有和「趁低吸納」。大家都為每次「調整」加碼買入。此時此刻，大家都相信趁低吸納一定奏效，正如在整個景氣期間的情況那樣，但這是錯誤的。在熊市中，價格每一次上升都不能突破原來的高位。還記得那些聰明和有學識的投資者都是在牛市的早期階段就入市嗎？他們通常注意到市場的變化，開始拋售。大量沽售令價格開始迅速下跌。在此階段，傳媒和公眾投資者仍然非常期待和抱有希望。月復一月，價格下跌，見財化水，但希望仍佔主導地位。到了最後，價格長時間持續下跌，導致公眾紛紛拋售，造成恐慌，便逼不得已要投降。在此恐慌階段，市場信心跌至歷史低位，公眾投資者舔著傷口離場。這標誌著不景氣到了盡頭，現在，由估值過低到估值過高又回到估值過低的周期也告完成。
投資思維
投資可能是世界上最困難之事。有利可圖的投資需要勇氣，因為你需要與眾不同。看看投資界部份最聰明的天才吧：索羅斯、華倫．巴菲特和吉米．羅傑斯。他們能賺錢，都是因為在所有人沽售時買入，其他人買入時沽售。為了賺錢（更重要的是）及保住所賺的錢，你必須和受歡迎的，而且價值被高估的投資產品保持距離。要真正獲利是通過買入備受嚴重打擊，削價出售而又不受歡迎的投資產品。
商品升跌周期
整個80年代，日本股票和房地產暴升。在這個時期，日本股票升了好幾倍，日經平均指數差不多升至四萬點。到了80年代末期，公眾全情投資日本股市，（不幸的是）在1990年，「奇跡經濟」的泡沬爆破了。數兆美元計的財富蒸發，在這個「太陽升起的國度」，股市和樓市都跌至急跌至谷底。
在90年代，美國資產價格大幅上漲。隨著日本由景氣到不景氣，投資者的目光轉向美國，希望能在那裡獲利。美股在納斯達克指數帶動下暴升，房地產價格也大幅攀升，美元成為世界貨幣中無可爭議的增持首選。美國消費者購買物品，全世界則希望售賣貨品給他們。因此，美國進口額火箭般上升，出口額卻在掙扎。同時，外國人通過出口收集美元，並將之重投美國股票、房地產和債券。美國資產價格和財政赤字上升的時代開始了。由於好心腸的外國人不斷把美元重投美國市場作投資，所以美國的經常帳亦字不斷被資本帳盈餘抵消。美國股市的升勢持續至2000年，即納斯達克指數崩潰時為止。此時，再一次有數兆財富在空氣中蒸發。
在2000年「科技股爆破」後，央行的銀行家決定傾盡彈藥與熊市搏鬥。息率跌至數十年來的最低點，流動資金增加，全球貨幣供應也上升了。公眾手上多餘的資金迄今都進入樓市，意味著另一個等待爆破的泡沬。歷史已很清楚地顯示，任何資產都不會永遠升值，所有泡沬最終會爆破。我認為，這次也沒有任何不同，息率上升將會成為刺破房地產泡沬的針。
展望未來，我有言在先，但我仍會重申，下一個十年將是屬於「實物」或商品。歷史會再次重演，那些細心留意的人將獲得回報。因為現在和70年代有很多相似之處。
我們一直建議我們的客戶投資商品，因為我們覺得，目前這十年，商品將與亞洲資產一起漲價。現在不是投資美國或歐洲資產的時候。另一方面，投資商品和相關的經濟體系將會賺大錢。
日經平均指數
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EMA(20)11758.87
EMA(50) 11562.74
EMA(200) 11229.82
11850.25 -73.64 -0.6%
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