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當聶禮和與陳 這對大學同學去年開始籌備他們的香港對沖基金時，他們認為自己已先拔頭籌。
他們的基金，MaunaKai Quantitative Asian Long/Short Fund，是以面向亞洲的數量對沖基金，意味著利用電腦模式，統計和客觀數據來作交易判斷，而不是依賴往往會太主觀的基金經理的判斷。
聶禮和表示：「這是完全客觀的，這便是我們認為與其他策略不同之處。我們觀察公司時，不會有先入為主的觀點。」
不過，自從他們籌劃這隻香港對沖基金後，已有大批亞洲數量基金在市場上湧現。
聶氏承認：「現在似乎已成了一個小潮流，」他是MaunaKai Capital Partners的執行合夥人。該公司計劃四月推出管理5千萬美元資產的基金。
僅在去年最後三個月內，以亞洲為市場的數量基金在香港、新加坡、澳洲和倫敦紛紛湧現。業內一些名人，如瑞士信貸第一波士頓前亞洲區主席Stephen Stonefield等，都投入推出數量基金的運動。
Frank Holle是亞洲數量基金的先行者，他在去年初就在新加坡成立Quant Asset Management，他認為數量基金幾乎是前途無限的。
Holle解釋說：「每一個數量模式都不同，而每個數量模式都會揀選不同的股份，只要它們不是根據相同的因素，數量基金的潛質便難以估量。」
相繼湧現
儘管亞洲的對沖基金成立時規模都較小，只管理約一千萬美元的資產，但數量基金正在擴大，管理的資產越來越多。
MaunaKai計劃以五千萬美元起步。但曾在高盛和摩根士丹利任職的投資銀行家聶禮和表示，在他最近進行的歐洲推介之旅反應不俗，所以基金可以一億美元開業。
他提到曾接觸過的機構：「我想他們正尋找更系統化的方法，他們希望了解我們的做法，所以他們喜歡數量選股方式。」
由於數量基金用電腦模式而非用人手來揀股，結果通常可以預測。它們的表現可能比不上頂尖的對沖基金，但意圖在波動幅度低的情況下產生穩定回報，這特點對支付退休金或保險賠償這些已預計財務責任的大型機構便頗有吸引力。
好像MaunaKai這樣成立基金並非單一事件。好些大型基金公司也採取同類行動。倫敦基金管理公司Gartmore籌劃在2月推出以亞洲為市場的AlphaGen Crucis對沖基金，管理1.5億美元資產。
要數亞洲迄今最大型的數量基金，前瑞士信貸第一波士頓要員Stonefield去年底成立新加坡Precise資產管理公司，計劃在2005年推出三個面向亞洲的數量基金：泛亞洲數量基金、除日本以外亞洲地區數量基金和只投資日本的數量基金。Precise相信，三個基金成立時一共管理2.5億美元資產。
新加坡由於實施有利對沖基金的政策，成為對沖基金的溫床。在獅城，兩名新加坡政府投資公司的前任經理，離開穩定的政府職位，成立了Octagon資本管理公司。
Octagon創辦人Lam Poh Min和Nelson Chia，去年底成立Octagon泛亞基金，這是一隻長/短倉數量基金。Lam曾任新加坡政府投資公司數量投資部的高級投資組合經理，於1996年把數量投資引入該公司。
在亞太地區，悉尼的Highland資本管理公司成立了Highland亞洲機會基金，一隻波動性低的亞洲數量基金。該公司負責人Mat及Andrew Kaleel兄弟表示，美國和歐洲對沖基金中基金對於投資亞洲的濃厚興趣，令他們頗感驚訝。
接受類別
實例顯示，還會有更多數量基金陸續有來。那麼，如何解釋數量基金爭相湧現呢?
部分原因是對沖基金由暗處走出來，在聚光燈下現身。這些所謂另類投資工具已融入主流，不再被視為影子投資集團。這種投資方式曾臭名昭著，最明顯的例子是令美國經濟受打擊的長期資金管理公司事件，及動搖亞洲貨幣的金融危機。
對沖基金成為投資界本月的特色，全球的總資產已達一兆美元。單是全球最大上市對沖基金管理公司Man Group就管理420億美元的資產。
但是很難對這些基金下定義。最簡單的描述是，它們起著對沖作用：常常透過沽空，或借用並非自己擁有的投資工具，先沽出去然後希望以較低的價格買回來。它與傳統只買入的投資基金不一樣，傳統的投資基金只買入及持有，希望將來能升值。
理論上，對沖基金應能在無論市場升或跌之時都產生回報，換言之，是「絕對回報」，而傳統的基金只在投資產品價格上升時才會獲利。
富爭議的基金
對沖基金在過去數年大行其道，引來不少支持者，但也引來不少批評。英國最大基金管理公司英國標準人壽投資公司行政總總裁Keith Skeoch今年一月份的一番言論觸怒了對沖基金界，他說，對沖基金只是曇花一現的潮流，很快就會過去。
他對《金融時報》說：「我認為所謂對沖基金只是一時之興，要記住，出生率越高，死亡率也越高。」
他的評論令英國報章出現了一場對罵場面。對沖基金支持者高興地指出，Skeoch可能是呷醋，因為英國標準人壽的產品在過去數年都表現不佳。
儘管如此，對沖基金無疑仍具爭議性。因為它們的受歡迎程度來得突然，而且亞洲投資者比任何人都更有理由對這現象引起的泡沬提高警覺。但有跡象顯示，年輕的亞洲對沖基金遠遠未到一隻腳已踏進墳墓的日子，相反，它們剛度過青春期，進入成熟期。
事實上，觀察家把2005年視為亞洲對沖基金的轉捩點。他們認為對沖基金業在2004年底迅速發展的勢頭將持續，並會令對沖基金經理變得更老練及專業。
香港對沖基金專業證券商KE Absolute執行董事Tom Ashworth說：「這與互惠基金在1960年代的情況相似，我認為我們正處起步階段。」
持這種樂觀態度是因為亞洲對沖基金規模仍然很小。根據另類投資管理協會的統計，亞洲的股票交易總額佔全球股市總資本的15%，但亞洲對沖基金業只佔全球對沖基金業的7%。
這樣就給亞洲對沖基金的發展留下很大空間。即使整個對沖基金的「大餅」不增加，亞洲對沖基金仍能輕而易舉地倍增。新的機構投資者資金已尋找進入亞洲的路，這些機構，包括退休基金，大型保險公司和政府基金，通常會作大筆投資。
部份業內人士針對這種情況預期發展會加快。Ashworth說，亞洲對沖基金業管理的資產，會在未來3至4年內，由現在估計為700億美元增長到2,500億美元，並在今年內就可以超越1,000億美元大關。
他估計，現有和新推出亞洲對沖基金，單在11月和12月就可以增加100至150億美元資產。他說：「僅此一項，亞洲的對沖基金就增長了20%，」
他所領導的KE Absolute公司是新加坡
金英證券的子公司。它投資早期的對沖基金和提供交易、引進資本和技術支援等服務。
新推出的對沖基金
對沖基金業內刊物AsiaHedge所作調查顯示，2004年一共推出了130隻亞洲對沖基金，其中69%是在下半年成立的。AsiaHedge在2月份公布的調查結果稱，這些針對亞洲的對沖基金一共籌集了破紀錄的35億美元資本。
這增幅是在去年全球對沖基金業不景氣的環境下出現，去年市場呆滯，波動性低，很多基金經理都難以維持生計。也就是在這環境下，英國標準人壽的Skeoch等人開始磨刀霍霍，提出負面意見。
對沖基金在2004年發展緩慢。CSFB-Tremont對沖基金指數全年只上升9.6%，相比之下，2003年則升了15.4%。對沖基金2004年的表現也比傳統股票差，標準普爾500指數去年升了近11%，英國倫敦富時100指數亦升19%。
但亞洲對沖基金可能走向成熟。過去亞洲對沖基金儘管把資金投入亞洲市場，但這些基金差不多全部均來自歐洲和美國，原因是它們的投資者幾乎總是來自歐洲和美國，特別是倫敦和紐約，因為那兒是唯一可以提供成熟的投資銀行和基金管理服務，有利促進對沖基金發展的地方。
但這種現象開始變化了。去年成立了130隻亞洲對沖基金，日本有18隻，佔第一位，其次是香港，有17隻，澳洲15隻，美國13隻，英國12隻，新加坡9隻。
來自美國和英國的亞洲對沖基金都具較大規模，美英兩國在投資亞洲資產最多的國家排行榜上名列前茅，分別投資12.6億美元和10.8億美元。似乎主要因為它們是已建立的對沖基金公司的家園，有力量成立數隻規模大的基金。
人才濟濟
更多對沖基金把基地設在亞洲，部份原因是亞洲人才越來越多，投資銀行已開始培育「畢業生」，這些人都有勇氣自己出來闖闖。
但這也是亞洲對沖基金業增長的產物。它在發展的過程中變得更專業，並引用數量方式等非凡策略。
新加坡諮詢公司GFIA的對沖基金分析員Peter Douglas在最近發表的一份報告中指出：「當我於1998年開始研究亞洲對沖基金時，除了一兩個人外，其他受訪者都普遍抱怨，認為這只不過是一種徵收表現費的快速圖利互惠基金」。
對沖基金的收費普遍比只持長倉的傳統基金高。由於亞洲的對沖基金多數是長/短倉股票基金，且通常偏好持長倉，所以批評者認為它們只不過是一種互惠基金，僅偶然持短倉，但卻要加倍收費。
Douglas表示：「雖然這批評並不完全公平，但所有的對沖基金確實主要由那些基本因素帶動、偏好持長倉，定向長/短倉股票經理組成的。」
從數量基金的快速增長可見，這情況已起變化。在亞洲，60%的對沖基金仍然是長/短倉股票基金，而40%應已發展至專業化的投資策略。
Douglas表示，專業化對沖基金的出現，是亞洲對沖基金業成熟的跡象。
Douglas指出：「對沖基金業的溫床已不再是從傳統基金公司出走的人了，現在對沖基金更多是曾任職銀行或金融機構之人設立的，他們自然更有交易意識或採用模擬試驗作基礎的心態。」
潮流變化
五、六年前，很少人會離開大投資銀行的交易檯，去開辦亞洲對沖基金。Douglas認為這是商業經濟的特點。對在大銀行收入豐厚的經紀來說，開辦一個小型對沖基金是毫無意義的。
Douglas指出：「若是擁有獨立的財政權，在三年內開設管理二千萬美元資產的對沖基金只算不過不失，對一個在大型投資銀行管理大筆資產，成交額達一百萬至三百萬的熟練經紀來說，這是沒有什麼意義的。」
但亞洲對沖基金不再是以往那樣靠五百萬美元起家，並只維持資產在二千萬美元以下了。像新加坡的Precise資產管理公司，目標是以2.5億美元或以上開始，並在此基礎上進一步發展。
Douglas說：「自從這行業打入重要的大眾投資者市場，經濟情況已起很大變化。你可以用二千萬美元資產成立基金，在六個月內達到一億元，或者可以用一億美元成立基金。這是盈利越來越多的生意，可以鼓勵熟練交易員和策略師站出來另起爐灶。」
而且，對於那些熱衷於獲得定期和可靠回報，而非回報一飛衝天的機構來說，數量選股策略是很有吸引力的。
新加坡Quant Asset Management的Holle解釋說：「在投資管理過程中都沒有人為干預。」這家公司的兩隻基金目前管理三千萬資產，然而，並未就基金開始進行大規模推廣宣傳。
Holle和他的同事每個月重新平衡他們的對沖基金，而且保持此狀況。
他說：「我們的模式是動態的，因此每月加權比重都不同，整個交易都由電腦操控，這就是真正的區別。」
他繼續說：「機構喜歡這些模式的一致性，他們把資金放進你的基金裡，他們要知道在三、四年後，管理人不會離開，投資方法也一樣。」
嶄新機會
MaunaKai Capital研究部主管陳 解釋說：「這是系統化的，它並不依賴超級明星。」
曾任香港科技大學金融學助理教授的
陳 指出，傳統對沖基金經理沒法像數量基金那樣迅速找到投資機會。
他說：「在目前市場資本爆炸的情況下，傳統對沖基金在某程度上會受到約束，在這種情況下，經理並無時間分析整個市場，但你可以透過數量策略解決這難題。」
「因此，一些對沖基金分析員指出，市場將發展得越來越壁壘分明，由人力選股的對沖基金經理將割據一方，數量對沖基金經理則佔據另一方。」
陳氏指出：「事實上，已有人思考這種策略，它很快就出現了，這是很好的策略，因為市場意識將提高，我們可以互相幫助。」
他補充說：「市場完全可以接受數目龐大的數量式策略，因為需求是存在的。」
細閱條款
現有不少投資新產品各自稱擁有「獨有」特色希望鶴立雞群，以博取投資者注意。當中總會有些是大同小異，但亦有部份確是提供獨特特色能吸引某些投資者。然而，像所有投資產品一樣，要小心看看內裡的細節條款。
就如新推出的荷銀「迎利」保本基金，提供在3年11個月投資期滿時可獲100%資本保證，另有「額外潛在回報」作為甜頭，可於到期日獲得最高回報達55%。在未看細節條款前，以上優惠確是好得令人難以置信。但細看條款後，才發現基金持有人要附合下列情況：「除非一籃子股票水平在投資期3年11個月內的每月表現均保持穩定或上升，股東才可在這不大可能發生的情況下取得全部開始紅利水平。」這便是獲利條件。
即使如此，這款荷銀產品看來亦屬穩健投資，因它與一籃子具實力及盈利能力的香港上市公司掛漖，亦根據保障機制提供回報。當然這籃子股份不會是末日博士麥嘉華所選的類型，包括長江、匯豐控股、和黃、新鴻基、太古、中石油等。
保障機制保證在首年投資期結束後派發5%回報。
荷銀投資管理亞太區產品管理部主管Pieter de Marez Oyens在推介會上褒獎這項新產品：「重要賣點是投資年期非常短，只是3年11個月，其後投資者便可獲得回報，至於基金的三重保障機制則增加投資者對這項產品的信心。」
致力保本
在香港如雨後春筍般湧現的投資產品，看來最主要的特色或許是過多地使用「保證」及「定額回報」這些字眼，並有幾乎是必不可少的「期滿100%本金保證」。然而投資者對這等用語也許已司空見慣。
比聯資產管理推出的「躍升」保本基金，是由於他們對未來環球股票市場的走勢是「溫和向好」。這基金與一籃子共10間環球企業的股票掛漖，分別來自四大行業：金融、科技及電訊、消費、能源。投資者在五年投資期內合共可獲10%保證票息。
透過每季鎖定籃子回報的方式，基金機制旨在為投資者獲取「最大潛在回報」。比聯結構產品部副總裁盧穗欣表示：「我們對於未來環球股票市場的走勢是溫和向好的，相對六個月前比較，幾個對市場不明朗因素的影響已經逐步減輕：譬如油價現已回落、或者是預期美國的加息步伐會放慢等，在一個市況轉趨穩定的投資環境下，資金會從債券市場持續流入優質的股票，所以我們特地網羅十隻環球的龍頭股。這十隻股票分別來自四個高增長潛力行業，由他們組成的股票籃子，自92年起至今錄得的累積回報已超過2,000%。」
雖然例如油價走勢如何、科技股將怎樣發展需要繼續觀察，但最後一點確是千真萬確，正如這類投資產品的廣告通常都會忠告一句：「基金價格可升可跌」。
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