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股票市場交易員經常說：「趨勢是你的朋友。」他們的意思是投資者如果能找出股票、貨幣或商品的短期走勢，就可以賺錢。很多工具都可以用來幫助你掌握走勢：技術分析員在圖表上尋找走勢，並有各種奇怪的名字，如「頭肩頂」、「金十字」、「三頂」等。定量分析員則利用電腦，試圖找出探索時間序列型態或多因子回歸模式。
這種交易方式，有時要在一天內作出幾項決定，並不適合多數投資者或部份基金經理的需要。
另一可取方法是透過深入研究和分析個別具潛力的公司，目光鎖定在長期趨勢方面以圖獲取穩定回報。基金公司，包括Comgest，尋找一些擁有具良好發展潛力的獨特產品或服務的公司，最好是那些有重重開業障礙的行業。最具吸引力的公司不但能顯示出高於平均的回報增長，而且還能作出一定的預測。
一個以長期趨勢作分析的例子，可以看看中國市場。這個國家在過去20年的急速發展，造就了一個具有持續轉變的目標和消費習慣的中產階級。結果，保險、汽車、手提電話、房地產、成衣和食品等行業都發生了巨大變化。這些變化在未來數年中，將為中外企業創造生意機會。
例如，在1990至2001年間，城市家庭的肉類和乳製品消秏量上升了23%，但蔬菜和穀物消耗量卻下降27%。這種狀況促進了家禽和豬肉的生產，也促進了食品添加劑在畜牧業的應用。由1980年至2001年，動物飼料業產量平均增加了19%。
隨著這一行業的發展，現代農業技術越來越盛行，工廠式農業代替了家庭式農業，對食物添加劑的應用也日益廣泛。其中一種主要產品是賴胺酸，這是一種從玉米提取的胺基酸，是牲畜成長的關鍵養份。
去年，中國消耗了14萬噸賴胺酸，從2000年起消耗量每年增長率為11%。中國現時的賴胺酸產量接近5萬噸，只相當於國內需求的45%。至於補足供不應求的部份現時便由進口產品應付。但因為中國政府希望減少對進口產品的依賴，鼓勵賴胺酸生產商增加產量，所以國產賴胺酸銷售量的增長速度，很可能比它的整體需求量快。
大成生化科技 (大成生化) 是這種趨勢的得益者之一。它是中國最大的賴胺酸生產商，同時還生產其他以玉米為原料的生化產品。目前大成生化的賴胺酸產量名列全球第六位，至2003年底產量為4萬噸。截至2004年底，產量將增至10萬噸，在世界上的排名將升至第三位，僅次於日本的味之素和美國的Archer Daniels Midland集團。
除賴胺酸外， 大成生化還生產用於食品工業和紡織工業的變性澱粉，以及用於生產汽水的玉米甜味劑。我們相信由現在至2008 年，銷售量年增長率將達30%。所有這些以玉米為原料製造的生化產品，現時都具有很高的邊際利潤，約為50%。因此，在未來五年，大成生化的毛利年增長率將達25%。
上述就是對大成生化收益增長水平的預測，但該公司的可預測能力又如何呢？大成生化是中國最大的賴胺酸生產商，也是市場上唯一達致縱向整合的公司。
大成生化相比其他競爭者享有巨大的成本優勢，因為它能控制由加工玉米、基本原材料，到生產各種不同產品的全過程。
此外，大家都知道，在用發酵方法生產賴胺酸方面，大成生化透過確保包括細菌菌株，材料成份以及準確生產過程都是受嚴密監管的機密。基於上述資訊，並假設我們能正確掌握長期趨勢，就可以對公司的賺錢潛力有一定信心。
但投資大成生化顯然涉及風險。發酵過程所用的細菌會隨時間產生變化。當出現這種情況時，受污染的桶就需要清洗，停工時間可持續數月。這一因素將會令公司遭受巨大損失。
此外，儘管大成生化具有市場優勢，賴胺酸的發展前景已吸引好幾個競爭者加入，不同中國公司正積極計劃或建設生產線，生產總容量達4.8萬噸。台灣和南韓公司也計劃在未來數年內生產高達7萬噸。然而，儘管大成生化不得不防範很多對手，但該公司的市場地位，最終將令它置身長期優勝者的地位。
Chakara Sisowath 為Comgest Asia之董事總經理，為本欄撰文分享他在挑選亞洲股份的專業心得。
Chart 1
大成生化收益分佈
百萬港元
賴胺酸 變性澱粉 玉米甜味劑 玉米提煉產品
Chart 2
大成生化毛利分佈
百萬港元
賴胺酸 變性澱粉 玉米甜味劑 玉米提煉產品
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