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當市場下滑或波動的時候，黃金總被視為保障投資的好機會，但黃金的吸引力絕非曇花一現。黃金的牛市事實上在2001年4月科技泡沫爆破，投資者紛紛為下跌的股市尋找避難
所時就開始了。「隨著美元開始下跌，
黃金市場繼續上升，成為美元以外一種可信賴的替代貨幣。」AIG黃金股票基金駐紐約的基金經理Joseph Foster回顧說。在此之前，由於美國在九十年代經濟蓬勃，央行拋售黃金，所以黃金市場表現一直欠佳。
截至2004年11月22日的三年內，黃金價格上漲了64.54%，平均年回報率為18.06%。
「黃金的情況是獨特的，金價走勢通常與其他資產的價值走勢無關，在特別動盪期間，它能與資產類別產生負向的關係。」美林資產管理環球黃金基金經理Evy Hambro表示，「黃金有時被用作美元的對沖工具，」他補充說，「在過去幾年，黃金是項很令人興奮的投資市場，而現在黃金背後有那麼多影響因素，就比較難看出金價的走勢。」Evy Hambro所管理的黃金基金價值656億美元。
持續發生的經濟和地緣政治問題都支持黃金價格向上，「美元下跌風險是所有投資者對2005年主要憂慮之一，」Sogelux金礦股票基金經理Claude Rivaud指出，「因此，黃金是一個對沖這風險的有效投資工具。」
有些亞洲分析員估計，2004年和2005年投資黃金所獲利潤會比2002/2003的牛市為低。「經過年初的獲利回吐後，我們預期2005年黃金會有好的前景。」Rivaud預言：「在布殊勝出連任美國總統後，多數投資者現在都擔心美元會走弱，這情況對黃金有利。」
Rivaud認為，其他因素也會令金價上升。美國已推出黃金交易所買賣基金，在年底進行交易。這將增加流通性，使那些不獲准直接投資貴金屬的退休基金可以投資黃金。
此外，中國開放黃金市場的工作也接近完成，加上目前人均消費低企，因此在未來五、六年，個人投資者對黃金的需求將急增。
中國黃金學會的近期數字顯示，在上海黃金市場交易的04年首十個月黃金交易量達515,447千克，比2003年同期大幅躍升45%。
中國是全球第四大黃金生產國，但它約300噸的年產量，只能滿足其需求量的三分之一。
在香港，本地黃金零售商恆豐金業科技集團宣布中期業績，截至04年九月份為止的六個月內，盈利增長近27%，達4200萬元。
每盎司黃金價格十二月份升逾450美元，這是16年來最高水平。2001年當黃金牛市出現時，金價是每盎司254美元。
黃金受追捧，部分原因是美元走弱，「美元弱勢是金價上升的主因，」中國銀行黃金專家 Xu Ming表示：「美元弱勢是美國政府的長期政策，現在世界各國政府都在減持美元資產，很多轉向黃金和歐元，以策萬全。」
雖然黃金市場已復甦，但是Rivauld相信，這種閃亮金屬的價值目前仍被低估。「如果我們把不同的資產類別按價值差排列，黃金儘管近期表現不錯，補償了以前的部分偏低的價值，但和股票相比，黃金的價值仍被低估。而股票和房地產、債券比起來，亦已經被低估。」Rivaud說。
Foster對黃金的未來表現審慎樂觀。「雖然沒人能知道黃金是否會再獲2002至2003 年間的輝煌回報，但經濟發展的不平衡，引致過去股市疲弱，美元下滑，這將會對黃金有支持，」他說。
「此外，由於印度和中國經濟強勁發展，對黃金的需求上升，供求基礎對金價上升有利，同時各國央行不再願意向市場出售或借出黃金，全球金礦也開始減產。」
分析員認為，其他宏觀因素也對黃金有利。美國經濟發展不平衡，包括經常帳和貿易赤字，家庭債務處於高水平、儲蓄比率低，以及聯邦政府的赤字開支等。
世界各國一向以美元累積外匯儲備，歐洲經濟缺乏增長，加上由於人民幣和美元掛勾造成貨幣市場扭曲。
與此同時，原油價格高企和反恐戰爭在新的一年中看來仍會持續，這都會給經濟前景帶來負面影響。投資者將繼續尋找如黃金這類另類投資工具，而在歷史上，這些投資工具在金融市場不穩時都有良好表現。
儘管黃金有這麼大的吸引力，黃金基金經理仍提醒投資者注意投資風險。「若只作單一考慮，黃金是一種波動性很大的投資工具，」Rivaud說，「然而，作為一個多元化的投資，它可以透過與其他資產類別的低或負向的關聯性，降低投資組合面對全世界經濟波動的程度。」
「中國的小型企業或小型礦產公司所獲得的投資已有所提高，」Foster說，「但是和世界各地的採礦業比較，中國的法律和監管架構仍有很多不明朗之處，正因為如此，大型的黃金公司都不願意投資中國。」他補充說。
平易近人的另類選擇
黃金是適合普通投資者的少數另類投資工具之一，而黃金基金則是個人投資者平衡風險和參與黃金投資的理想選擇。黃金基金如美林世界黃金基金、Sogelux金礦股票A，還有AIG黃金股票基金等，均是投資金礦公司的股票。
例如，截至2004年11月22日的過去三年內，AIG黃金股票基金總回報是221.35%，平均年回報率為47.52%。
「由於黃金與股票及債券的關聯性很低或是負向關係，所以當其他投資工具表現不佳時，它卻通常表現不錯，儘管黃金股和股票價格的關係較密切，」AIG黃金股票基金經理Joseph Foster指出。
Foster解釋：「投資在金礦公司的股票，通常在牛市時表現會跑贏純金，但在淡市時則較純金落後。」Foster所管理的基金資產值為23億美元。
他建議投資者在投資組合中保留5%到10%投資黃金、黃金股票或黃金基金。黃金業可能較波動，但分配小部分資產投資黃金，能提供顯著的分散風險效果。
黃金基金資產很大部分集中於北美（美國和加拿大）、南非和澳洲。基金經理指出，這一側重反映公司總部的所在地，但很多金礦公司的業務遍佈全球各地。
你也可持有的黃金
台灣投資者已獲得點金術。在台灣，以金條、金幣、金餅等形式的實金，現在可套現， 而不是像其他國家那樣，實金只以帳目方式或記帳方式來交易。
「很多買黃金的台灣客戶當實金送到他們手上，就感到安全得多，」中央信託局(CTC)黃金貿易處主管Terry Yang說。中央信託局是台灣國營銀行，是島內黃金市場的主角。中央信託局以自己的黃金經紀和金庫，向個人投資者和批發投資者供應黃金，而金庫的地點和儲存量都是保密的。台灣的個人投資者還可以從傳統的珠寶店購買黃金，這是一個向外國買家開放的市場。黃金的批發買家或投資者可以到中央信託局、家族擁有的大型金銀店或貴金屬公司購買，也可以到當地幾家銀行購買。
實金市場的興起，是因為台灣投資者不容易進入和黃金有關的投資工具的市場，這些投資工具包括黃金期貨、期權或其他衍生工具。台灣的當地銀行仍未獲准出售黃金期貨、期權或其他和黃金有關的衍生工具。由於台灣本身沒有簽發期貨合約，投資者可以透過當地經紀去買賣在美國紐約商業交易所(NYMEX)、芝加哥商品交易所（CBOT）和東京工業品交易所（TOCOM）等海外交易所交易的海外期貨合約。
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黃金小子：Evy Hambro 認為黃金會持續強勢
Chart 1
牛市以來金價走勢
純金（美元計）
資料來源: Datastream. Date as at 26th November 2004
Chart 2
全面觀看黃金價值
回報的關聯性
S&P 500 FTSE 100 Dax Nikkei 225
美國 英國 德國 日本
股票 政府債券
資料來源: World Gold council
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